发布日期：2025-08-09 11:16    点击次数：152

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跟着2023年终末一个往复日收官，公募基金全年的功绩也浮出水面，天然本年公募基金全体功绩欠安，但也有部分家具创造了相比好的收益。

淌若剔除QDII家具、北交所主题基金，排行前三的分别为东方区域发展、东吴转移互联和东吴新趋势，其中后两只家具均为刘元海处分。

而在收官之际，记者也第一时辰采访了东吴基金刘元海，来听听本年参加“前三甲”的基金司理关于2023年的投资有何感念？预计2024年，他又都有哪些判断？

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回首2023年：6月20日之后的回调超出预期

NBD：回首2023年，您处分的家具排行靠前，关爱您之前在季报中说起，判断2023年科技股可能存在较大契机，您那时是基于哪些信息作念出的判断？

刘元海：2023年事首，我在季报中合计2023年科技股可能契机，主要基于以下两个原因。

一方面，从基本面角度来看，站在2023年事首，咱们合计以chatGPT时期为代表的AI通用东说念主工智能时期有望驱动公共科技参加新一轮翻新和哄骗周期，同期近似科技和数字经济有望成为改日3-5年乃至更永劫辰中国经济新的增长能源，因此咱们判断改日3-5年乃至更永劫辰A股商场或将参加科技股期间，咱们看好改日3-5年甚而更永劫辰A股商场科技股行情。

另一方面，从股价来看，中证TMT指数在2015年年中见顶回落以来，2023年事首中证TMT指数一经处于相对底部的区域，统统这个词TMT板块股价处于相对低位的水平。

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从我十余年的投资告诫来看，淌若一个行业基本面是上行的趋势，近似股价处于历史相对底部区域，双重身分的共振下，通常意味着该行业改日投资机遇可能是值得期待的。

NBD：到了2023年底再回过甚看全年的投资，您合计哪个时辰点让您印象最为潜入？

刘元海：本年上半年以chatGPT为代表的科技股证明相对相比亮眼，然而中证TMT指数在6月20日见顶之后出现大幅回调，回调幅度要超出咱们预期。此时咱们看好科技股不雅点濒临相比大压力，投资方案也濒临艰辛抉择。

然而经过科技股历史行情复盘，咱们照旧刚硬看好改日3到5年A股科技股行情，合计短期科技股股价回调不是因为产业趋势改造，更多是商场往复行为导致的。从PC互联网期间和转移互联网期间告诫，当科技行业出现杀手级家具或者时期驱动科技参加翻新周期，科技股行情陆续时辰可能是5年甚而是10年，科技股指数可能高涨5倍甚而10倍。

咱们合计以chatGPT为代表的通用东说念主工智能时期有望驱动公共参加新一轮翻新周期，参加东说念主工智能期间，改日3到5年乃至更永劫辰A股商场科技股有望有较好证明，因此2023年下半年咱们一经宝石看好科技股的不雅点。

预计2024年：看好AI算力和哄骗、电子半导体以及汽车智能化

NBD：您如何看待2024年A股商场行情？

刘元海：预计来岁，预计经济可能稳中有升，国内计谋也有望陆续守旧，同期公共利率环境或变得愈加友好。当今来看，经过2-3年的疗养期，商场估值水平也处于历史较底部，同期AI在哄骗、硬件等方面可能也会加快发展，存储HBM，先进封装，半导体产业链等产业趋势证明相对相比明确，卫星互联网、东说念主形机器东说念主有望参加从0-1的达成阶段，同期跟着我国经济结构在抑止转型，商场或也在寻找下一轮时期翻新的产业。淌若能源价钱能保持相对褂讪，后续利率可能会陆续回落，而在商场从容转好的时候，各个板块契机也有望愈增加元，行业本人永远成长性或将受到更多关爱。商场也经过接近2-3年的疗养，当今位置上或也不需要进一步悲不雅。

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改日看，我国高端制造有望从容加快，AI+、卫星产业链的从容拓展亦然趋势，智能驾驶，东说念主形机器东说念主也有望处于从容向好阶段，而AI+对制造业的影响也越来越大，新兴产业趋势也有望越来越明确。

NBD：2023年AI行情火热，2024年还能陆续吗？

刘元海：站在现时时辰点预计来岁，咱们仍然相对看好以AI东说念主工智能为代表的科技股投资契机。夙昔每一轮科技大行情，都源于科技范围出现杀手级时期或者杀手级家具，并推进公共科技参加新一轮翻新周期。wind数据败露，在此进程科技股指数高涨5倍甚而10倍，行情陆续时辰5年甚而10年。

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现时，以ChatGPT时期为代表的AI东说念主工智能时期可能具有“杀手级”家具特征——时期通用性和用户粉饰的平凡性（to C和to B），因此AI东说念主工智能时期有望驱动公共科技参加新一轮翻新和哄骗周期，同期近似数字经济有望成为改日3-5年乃至更永劫辰中国经济新的增长能源，因此咱们判断改日3-5年乃至更永劫辰A股商场或将参加科技股期间，咱们看好改日3-5年甚而更永劫辰A股商场科技股行情。

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NBD：科技赛说念细分范围较多，如何主理科技投资干线？

刘元海：从投资干线看，咱们合计A股科技股投资干线可能仍然要围绕AI干线进行寻找，咱们相对看好以下受益AI时期发展的三大主义投资契机：AI算力和哄骗、电子半导体以及汽车智能化。

最初，AI算力和哄骗，原因有三个。第一，从历史告诫看，6月份以来AI板块股价疗养幅度和时辰到位概率相对较大；第二，AI算力3季度启动开释功绩，改日两年景长性相对相比笃定；第三，3、4季度之后AI多模态大模子以及AI哄骗有望赓续推出，AI产业发展有望参加新的发展阶段。

其次，电子半导体。从历史告诫看，一般电子半导体周期为四年傍边，即行业景气上行周期两年傍边，下行周期亦然两年傍边。最近一轮公共电子半导体周期是从2019年6月份见底回升，至本年年中刚好四年，从时辰周期看，公共电子半导体行业有望参加新一轮周期。据半导体产业协会(SIA)数据，2023年10月公共半导体销售额-0.7%，较9月份的-4.5%彰着收窄。从行业中不雅数据看，公共电子半导体行业景气拐点或已现，行业景气已呈现出见底回升趋势。

宴大彬出生在1962年，在那个年代，能够解决温饱问题，已经是非常了不起的一件事了，即便是如此，宴大彬的父母还是坚信知识改变命运，紧衣缩食的供宴大彬上学。宴大彬也不负所望，似乎他也明白父母的良苦用心，于是发奋读书，只希望能够满足父母的期待。很快。时间来到了宴大彬高考那一年，他考出了一个相当优秀的成绩，被当地的师范大学录取。大学时期，宴大彬依旧勤奋刻苦，每天除了吃饭就是读书，没有别的什么事情可以撼动他每天奔赴图书馆的行程。所以，毕业后，他也凭借优异的成绩，被学校安排到一所学校教书。他把自己毕生所学倾囊相授，只希望这些孩子们可以像自己一样，走出去！

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我们在感叹终于熬过艰苦的那段时间、感叹医护人员们的辛苦奉献时，有些人却利用疫情赚国家灾难钱，置百姓和国家的安危于不顾！

另外，不管是国内照旧国际龙头IC筹算公司基本标明电子半导体库存见底，4季度需求从容复原。与此同期生成式AI手机和pc端侧落地，AI手机和AI PC机等有望驱动一波换机潮从而催化电子半导体行业景气复苏强度。况兼现时A股电子半导体行业指数处在近几年相对底部区域。站在现时时点预计改日，咱们对A股电子半导体行业投资契机从容乐不雅。

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终末，汽车智能化。咱们判断改日汽车智能化水平可能将是整车厂商竞争力的缺点，来岁国内汽车智能化产业趋势有望从 0-1耕作阶段参加1-N成长阶段。从投资告诫看，成长阶段八成是行业投资相对较好的时期，因此汽车智能化投资契机或也值得关爱。

谈投资：耕作周期作念主题，快进快出，不要一直拿着

NBD：您的投资理念是什么？

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刘元海：我的投资理念是与期间共舞，主理期间的阿尔法，奋勉找到每个期间主导的行业。我把我方界说为产业趋势投资者，具体来说，等于对该产业所处阶段进行分别。在我的投资框架里，一般会证据行业渗入率分红耕作、成长、锻练三个阶段。好多行业都有渗入率这一目的：当行业渗入率在10%特殊是5%以内时，行业基本处在一个耕作周期。当渗入率向上10%，就参加成永远。

耕作阶段，基本上是商场预期某一滑业改日可能会很好，产业刚刚处于一个时期耕作的周期，预期股价可能会涨上一轮。但涨到一定进度时，商场发现改日一年、多年达成不了，股价可能全跌回首。是以在耕作周期,就按耕作周期的投资想路去作念,不要买入了一直拿着终末一皆跌回，坐过山车。

成长周期是最缺点的周期，对成永远的行业咱们可以相对积极，因为这一阶段有可能看到功绩的大幅增长，这会带来企业改日利润的上升。

我是产业趋势投资者，在作念产业推敲投资时，我异常嗜好每一个产业的锻练度，因为每一阶段的投资逻辑是不相似的。耕作周期，就奔着主题去作念，快进快出。成长周期，可能有契机共享全体盈利达成。

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NBD：科技股投资波动较大，部分科技股估值较高，如何主理？

刘元海：对科技股订价来说，经过我多年告诫总结，不仅要关爱动态PE，更应该关爱中永远市值空间。在早期作念科技股投资时，我关爱动态PE，也等于基于卖方或者我方的盈利预测，终末发现错过了一些优质股票。后头我也反想，当景气行业参加景气上行周期或者科技行业参加景气上升周期进程中，终末会发现盈利预测可能会超出商场预期。

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相对合理的订价模式等于给一个中永远市值空间。咱们可以测一个中期的商场限制，然后给一个公司合理的份额、一个合理的利润率就能算出它的一个中永远利润，再给一个合理的估值水平经营出改日的市值空间，然后与现时市值空间相比，有可能市值空间达两倍甚而三倍，就不要太严防PE。

NBD：成长股尤其是科技行业，向来波动相比大，本年有不少上半年涨得可以的个股，下半年都回到岁首起先的位置。想求教您怎么看这种波动？您又是如何去适度波动和风险？

刘元海：科技行业是高beta行业，科技股股价波动要显耀高于商场波动率。由于科技行业联想空间相比大，在商场风险偏好高的时候，商场可能时常会在短期内将改日预期反应在股价上。在商场不好的时候，由于功绩跟不上股价证明，是以股价回调幅度可能就会相比大。

在回撤适度方面，我时常罗致两种神情来裁减回撤。一是，个股遴荐上，我时常以细分行业龙头动作重心关爱对象。从告诫上看，在产业趋势上行布景下，龙头股跑赢行业指数概率是相对相比大的。然而在商场下落时，龙头股跌幅通常可能小于小盘股。二是，我对科技股会设定中永远主义市值。淌若因为商场风险偏好升迁，导致科技股股价大涨，达到或者接近我的主义市值时，我会辩论进行一定止盈。

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